1. Cadre légal des placements des caisses de pension
2. Allocation des actifs : rendement et risque
3. Allocation des actifs : stratégie et couverture de risque
4. Dans la tourmente boursière de 2001 et 2002
5. Catégories de mandats : ciblés et balancés

1. Dispositions fédérales sur les placements de prévoyance professionnelle
2. Limites des catégories de placements selon l'OPP 2
3. Evolution de l'indice S&P 500, de 1981 à 2003
4. Rendements attendus à long terme par catégories d'actifs
5. Volatilités attendues à long terme par catégories d'actifs
6. Mode de calcul de la volatilité
7. Rendements et volatilités avec des stratégies différentes
8. Estimation du risque maximal sur 2 ans
9. Allocation actuelle et stratégique des actifs
10. Allocation trimestrielle des actifs (indice CSAM)

Cet article est le premier d'une série consacrée aux caisses de pension. Dans le manuel Cepec de gestion des salaires, cette série est quelque peu atypique, en ce sens qu'avant d'en venir aux questions de rémunération, elle examine le cadre opérationnel de la gestion des placements institutionnels. Cette analyse préalable nous paraît nécessaire pour situer ensuite les rémunérations des acteurs dans le processus de placement, d'une part le management de la caisse de pension, d'autre part les instituts financiers mandatés et leurs spécialistes. Par ailleurs, cette analyse devrait être utile aux chefs de personnel, qui jouent souvent un rôle actif dans le comité de surveillance des placements de la caisse de pension de leur entreprise. Cepec a réalisé plusieurs études de benchmarking des rémunérations dans toute une série de caisses de pension. L'auteur de cet article est lui-même consultant du comité de gestion des placements d'une grande caisse de pension.

Dans une première partie, cet article présente le cadre légal des placements des caisses de pension, avec une attention particulière aux modifications intervenues en 2000, dans le sens d'une plus grande flexibilité et d'un centrage sur la capacité de prendre des risques. La deuxième partie passe en revue les grandes catégories d'actifs dans la perspective des rendements attendus et des risques liés à la volatilité de ces rendements. La troisième partie aborde les questions de stratégie dans l'allocation des actifs, en tenant compte du risque global résultant de la combinaison de catégories d'actifs et de la couverture de ce risque global. La quatrième partie examine la politique des caisses de pension durant les années tumultueuses 2001 et 2002, noires pour les actions, roses pour les obligations. La cinquième partie, enfin, présente les différents types de mandats, caractérisés par une autonomie plus ou moins large du gestionnaire. Avec les mandats ciblés, le gestionnaire opère selon une ligne stratégique stricte fixée par la caisse. Avec un mandat ciblé indiciel, le gestionnaire est étroitement guidé, alors qu'avec un mandat ciblé actif, il est autonome dans le choix des titres, avec pour objectif de faire mieux que l'indice servant de benchmark. Le mandat balancé accorde au gestionnaire une influence dans le choix des catégories d'actifs. Avec un mandat balancé tactique, il s'agit d'une marge de manœuvre, plus ou moins grande, par rapport à la ligne stratégique fixée par la caisse. Avec un mandat balancé stratégique, l'allocation en catégories d'actifs, c'est-à-dire la stratégie proprement dite, est définie par le gestionnaire lui-même dans un cadre stratégique fixant simplement les limites maximales de chaque catégorie.