1. Demande d'une gestion plus active
2. Rendements élevés et risques
3. Hedge funds - marée montante à coûts exagérés
4. Rémunération des gérants externes
5. Rémunération du Management de la Caisse de pension

1. Marchés obligataires : performance 2006
2. Marchés des actions : performance 2006
3. Performances annuelles de gestion de fortunes privées
4. Performances cumulées de gestion de fortunes privées
5. Cadre stratégique d’une gestion de fortune privée
6. Croissance des actifs de l’industrie des hedge funds
7. Croissance du nombre des hedge funds en activité (2006)
8. Répartition des hedge funds par stratégies (2006)
9. Exemple de hedge funds
10. Rémunération du directeur de la Caisse
11. Exemple de description de fonction -
    Directeur de la Caisse de pension

Ce nouvel article clôt la série de 4 articles consacrés à la gestion des placements des Caisses de pension et à la rémunération. Le premier de la série (décembre 2004) situait le cadre légal, les rendements et les risques, et les catégories de mandats.Le deuxième (mars 2005) présentait les opportunités et les risques des mandats balancés stratégiques. Le troisième (juin 2006) faisait le point des performances relatives de gestionnaires de mandats balancés en 2005. L'article actuel (mars 2007) souligne le besoin d’une gestion plus active des placements des Caisses de pension et la nécessité de larges provisions correspondantes. Il met aussi en évidence les rémunérations des principaux intervenants dans le processus de placement, d'une part les gérants externes, d'autre part le Management de la Caisse.

Les approches défendant une gestion plus active sont en contradiction avec le courant, aujourd'hui très largement majoritaire, des partisans d'allocations stratégiques fixes. Pourtant, si les initiatives en faveur d'une gestion plus active continuent à se développer, il se pourrait que la théorie actuellement dominante soit considérée comme "ringarde" d'ici quelques années.

Le modèle de gestion très active, qui pourrait éventuellement être envisagé pour les Caisses de pension, est celui de la gestion de fortune de la clientèle privée dans le Private Banking. Dans cette optique, il est intéressant d'examiner les résultats obtenus sur une longue période, en mettant en évidence à la fois les rendements élevés et les risques majeurs de pertes temporaires. Pour illustrer cette perspective, nous prenons un cas concret sur une période de 16 ans, avec l'ensemble des années nonante et deux mille.

L'intérêt des hedge funds est la recherche de performances élevées et largement décorrélées de l'évolution des marchés des actions. Dans cette perspective, on parle d'un objectif de rendement "absolu", et non pas relatif à un benchmark d'actions. Dans leur publicité, certains fonds indiquent des performances annuelles très élevées, souvent largement supérieures à 20%. Il est toutefois difficile de se faire une idée sérieuse des performances moyennes de cette catégorie d'actifs sur le long terme, parce que pour la plupart ces fonds n'ont que peu d'années d'existence. Il existe aujourd'hui des indices qui indiquent des performances moyennes par catégories de hedge funds. Ces indices sont cependant sujets à caution, car les fonds qui disparaissent du fait de mauvaise performance ou de faillite sont aussitôt retirés de l'indice sans l'influencer dans leur phase finale. Or, si le taux de création de nouveaux fonds est très élevé, le taux de "mortalité" est également très élevé.

Les Caisses de pension et autres investisseurs institutionnels utilisent aussi les fonds de hedge funds et les fonds traditionnels comme véhicules de placement. Toutefois, une grande partie de leurs fonds est confiée à des gérants externes sur la base de tarifs qui sont négociés et fixés dans un cadre contractuel. Ces tarifs sont variables en fonction de plusieurs éléments. Les principaux facteurs déterminants ces tarifs sont d'une part le volume des fonds gérés et d'autre part l'allocation des actifs à gérer.

La rémunération du directeur de la Caisses est normalement liée à la dimension de la Caisse. Cepec a réalisé de nombreuses études comparatives dans ce domaine et dispose d'une large banque de données pour établir rapidement une analyse de fonction et situer la rémunération d'un directeur de Caisse par rapport au marché. Pour tenir compte de la dimension de la Caisse, l'analyse comparative de la rémunération est positionnée par rapport au volume des fonds gérés.

De nos jours, les rémunérations des directeurs de Caisse de pension comprennent généralement une part variable en plus d'une rémunération fixe. La part variable est liée à la qualité de la gestion de la Caisse, avec notamment la performance réalisée dans la gestion des placements. L'analyse comparative des rémunérations est donc effectuée dans deux perspectives, d'une part avec le salaire fixe de base et d'autre part avec la rémunération totale y compris la partie variable.

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